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关注股市的晴雨表作用-【资讯】

发布时间:2021-07-15 17:23:48 阅读: 来源:电缆桥架厂家

2008年无疑是中国股市最惨烈的一年,上证综指从2007年10月16日的6124点最低下探至2008年10月28日的1664点,下跌幅度深达72.83%。但值得注意的 是中国股市已经悄然发生了质变,这就是中国股市已能够提前反应经济基本面的变化。如果对这种质变没有清晰的认识、不能及时调整股市投资策略,必将导致在股市中惨败。

笔者认为中国股市的质变在于它已经成为经济运行的“晴雨表”,能够提前反应经济基本面变化。2007年10月25日,国家统计局公布了前三季度经济运行情况,其中前三季度GDP增长率同比为11.5%,而就在这样的经济高速增长背景下,中国股市却陡然下跌。在当时牛与熊的争论当中,几乎没有主流的言论提出下跌的真正原因是中国经济的基本面即将改变。而现在看来,中国股市本轮巨大的下跌,正是其作为经济运行“晴雨表”提前反映经济下行的一次路演。那么,一直被人们认为投机因素多于投资因素,不反映经济面的中国股市为何悄然转型?笔者认为促成这种转型的原因有以下三点:

其一,中国金融市场正在经历经济全球化过程中的流动性全球化。最新的统计资料表明,中国对外经济依存度已高达68.7%,中国出口额占世界出口总额的比重提高到了8.8%,中国进口额占世界进口总额的比重在2007年也提高到6.7%,分别列居世界第二和第三。在这种条件下,国内企业和在华外资企业的流动性宽紧都受到全球经济形势的影响。在经济处于上行期,企业的利润会加速上升,自有资金以及可获得的贷款和投资就多,而充足的流动性使得企业将资金投向股市,造成股市上涨,而公司持有收益的上升又反映在公司当期的利润表上,造成股市上涨和业绩上行的正反馈效应,最终使得股市出现暴涨。而当经济面出现困难时,企业的资金链就吃紧,使企业纷纷撤出股市资金用于主业,以求生存。在这种情况下,中国股市的走势必然受到经济走势影响,成为经济运行的“晴雨表”。

其二,公募基金和QFII使中国股市投资主体更容易受到经济波动的影响。公募基金的特点在于能够聚集社会闲散资金,而在大众对其缺乏深刻认识时,必然存在盲目投资和不适宜的赎回行为。而大众的投资心理最为脆弱,资金的忠诚度也很低,这就使得作为代理人的基金经理采取被动的短期行为,从而形成了经济波动作用于股市的传导机制。QFII来自国外成熟的资本市场,他们原本就信奉经济运行对股市的影响起决定性作用的理念,因此也按经济运行的情况来决定投资策略和操作。

其三,以大小非为代表的产业资本重执话语权。随着大小非解禁数量的增多,以机构投资者和基金为代表的金融资本已经意识到,独自坐庄的时代已经过去,唯有先下手为强才能保住地位。金融资本开始从产业资本的角度去思考和审视股市,最终形成了金融资本和产业资本的价值判断均回归于股票价格最基本的决定因素--上市公司的盈利前景。而上市公司的整体盈利前景由经济运行前景决定。于是,有大小非参与的股市必然会看经济的“脸色”行事。

从上面的分析可以知道,中国经济运行状况决定着当前和今后中国股市的走势。据此,笔者使用了一种全新的思路,对股市运行和经济增长的关系进行了研究。我们使用上证综指代表股票的总体价格水平,使用经济增长率即GDP增长率代表经济运行状况。按照经典的财务管理理论,一只股票的理论价格应该等于其预期未来现金流按必要报酬率贴现后的现值。据此推论,股票的总体价格水平取决于股票市场未来的整体回报水平。而未来经济的运行状况决定了未来股票的整体回报水平。因此,预期的未来GDP增长率也就决定了上证综指的高低。根据预测模型的测算,未来一年内,如果GDP增长率保持在9.9%(2008年三季度GDP的增长率),上证综指的理论点位约为3100点;而经济增长率若为9.2%(中金公司哈继铭预计的2008年全年GDP增长率),理论点位约为2200点左右;如果经济增长率继续下滑至8.5%(央行行长周小川预计的2009年中国GDP增长率8~9%的中位数),则理论点位为1630点左右;而如果经济增长率跌至8%(央行行长周小川预计的2009年中国GDP增长率的下限)左右,则预测股指点位是1300点左右。

从目前的情况来看,2008年中国经济的增长率可能在9.2%左右,而2009年可能在8~9%之间。当前,中国经济受国际金融危机和主要经济体衰退的影响正在加速显现,但由于国家宏观经济政策面趋向利好,使得中国经济增长可能出现相对乐观的走势。但未来一年内GDP增长率超过2008前三季度9.9%的增速水平的可能性极小。因此,根据模型的预测,未来一年内上证综指的上限是3100点。相应的,按照目前对2009年经济增长率预计的下限8%进行预测,上证综指的下限应为1300点。

若考虑其他因素,综合分析我们预测:2009年一年内上证综指或将在1200点至3300点的区间内振荡。需要指出的是,我们对下限的预测是使用了最为保守的经济增长率8%,而实际中经济增长率很可能会高于8.5%,因此,市场前期的低点1664.93点或为阶段性底部。

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